周三机构一致最看好的10金股(二)

  股权激励计划落地,彰显长期信心

  公司公告:推出2019年限制性股票激励计划(草案),拟授予共2209.036万股,占总股本0.94%,授予价格2.36元/股,激励对象共10人(包括总经理、副总经理、董秘等高管),业绩考核目标:以2018年净利润为基数,2019-2021年增速不低于255%/290%/320%(净利润分别为7.94/8.72/9.39亿元),三年分别解禁20%/40%/40%。预计2019-2022年摊销费用分别为931/2443/1396/465万元(合计5235万元)。

  公司首次推出股权激励计划,增强团队凝聚力,彰显长期信心。本次计划实施前,公司高管持股共249.74万股,占总股本仅0.1%。本次推出的股权激励有利于将管理层与公司利益统一,帮助公司保留优秀人才,建立长效激励机制,利好公司长期发展。假设不考虑2018年长期股权投资减值影响,则业绩考核目标为2019-2021年分别增速不低于9.3%/9.9%/7.7%,体现公司业绩稳定增长信心。

  两片罐:行业重回向上通道,盈利弹性显著。自2010-2012年以来各方企业非理性投放两片罐产能,导致行业供需结构严重失衡,行业恶意竞争频发、定价机制混乱,两片罐价格从6-7毛/罐腰斩至3.4毛/罐,2016-2017年叠加供给侧改革、原材料大幅上涨,行业盈利水平筑底,龙头加速整合集中。我们从以下三点认为未来两片罐价格将重回向上通道:1)继奥瑞金(002701)收购波尔后,联合中粮市占率高达38%,议价能力大幅提升且利益诉求一致,共同提升价格回归合理水平;2)无新进入者威胁,行业壁垒较高,产能投放节奏掌握在龙头手中;3)下游啤酒客户盈利情况处于上升通道中,改用两片罐改善盈利水平,对提价容忍度也较高。预计未来两片罐行业将迎来较长期的景气度向上!目前2019年提价已落地(预计0.7-0.8分/罐),预计随着波尔收购完毕后,提价幅度有望提升。

  三片罐:大客户生产销售情况稳定,2018重回销售高峰。大客户在17Q1经历短期事件性冲击后,18增速高达双位数,目前经营生产稳定正常,且大客户强制清算申请已被北京一中院驳回。公司不断培育并与新客户深度合作,未来大客户风险有望降低,新客户贡献增量。与奶粉罐客户深度合作(包括飞鹤乳业等),采取厂中厂模式、不断提升配套服务能力,继续深化与优质客户合作。

  大客户优势明显,客群结构持续丰富化。公司收购波尔后将成为百威、可口可乐、青啤、燕京、红牛、东鹏特饮等多个饮料客户的最大供应商。随着湖北咸宁2.5亿罐铝瓶罐与7亿罐纤体罐工厂建成投产,公司新增多个客户贡献业绩增量(包括百威、安利、脉动、爱洛等)。公司从客户成长初期开始培育、双方共同发展,增强合作黏性为未来放量做准备。

  股权激励计划彰显未来发展信心。收购波尔亚太进一步促进两片罐行业整合,龙头议价能力提升有望带来利润弹性。大客户经营稳定,同时积极开拓新客户,降低单一客户风险,新产能落地后有望带来增量。下游客户对产品质量和服务愈发看重,奥瑞金不断从设计、附加服务等方面入手提升产品附加值,打造综合包装解决方案提供商!随着未来金属包装对PET包装逐渐取代、罐化率提升,行业整合恢复秩序,两片罐提价策略开始落实,行业盈利有望筑底反转。我们假设本次收购在2019年三季度左右完成且暂不考虑行业进一步整合所带来的盈利弹性,维持公司2019-2021年EPS为0.35元、0.43元和0.55元的盈利预测,目前股价(4.73元/股)对应2019-2021年PE为14倍、11倍和9倍,维持买入。

  股权激励计划彰显未来发展信心。收购波尔亚太进一步促进两片罐行业整合,龙头议价能力提升有望带来利润弹性。大客户经营稳定,同时积极开拓新客户,降低单一客户风险,新产能落地后有望带来增量。下游客户对产品质量和服务愈发看重,奥瑞金不断从设计、附加服务等方面入手提升产品附加值,打造综合包装解决方案提供商!随着未来金属包装对PET包装逐渐取代、罐化率提升,行业整合恢复秩序,两片罐提价策略开始落实,行业盈利有望筑底反转。我们假设本次收购在2019年三季度左右完成且暂不考虑行业进一步整合所带来的盈利弹性,维持公司2019-2021年EPS为0.35元、0.43元和0.55元的盈利预测,目前股价(4.73元/股)对应2019-2021年PE为14倍、11倍和9倍,维持买入。

  永高股份

  中报业绩超预期,可转债拓展产能布局

  事件:公司披露2019年半年度业绩预告,预计实现归母净利16616.4万元-20770.5万元,同比增长100%-150%。

  点评:

  中报超预期,利润率持续上升。公司2019年H1公司预计归属母公司净利润达1.67亿元-2.08亿元,同比增长100%-150%,业绩增速自2017下半年起持续提升。我们认为本次业绩的大幅增长主要因公司业务规模扩大及管理下沉所致。我们测算,公司净利率自17年Q2触底以来,持续提升。若按照Q2单季度输入增速25%测算,Q2单季度净利率水平将达到6.2%-8.7%,同比提高0.8-3.2pct,H1净利率水平达5.7%-7.1%,同比提升2.1-3.5pct,提升明显,且与历史水平相比,仍有一定上升空间。

  积极拓展产能,填补空白市场,向全国化布局迈进。近期公司发行可转债募集资金,进一步深化产能布局。本次募投资金扩建产能部分,用于“新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目”及“新建年产5万吨高性能管道建设项目”,项目建成后,公司将增加13万吨塑料管产能,将使得公司产能(目前50万吨以上)提高20%左右。

  投资建议:

  公司为国内PVC管材行业头部企业,近年来行业集中度提升趋势明显,充分受益,同时公司积极深耕渠道,异地扩张投入开始产生回报,预计未来收入及利润增长将明显改善。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.83亿元、4.88亿元和6.31亿元,对应7月5日收盘价PE为12.5、9.8、7.6倍,维持“审慎增持”评级。

  公司为国内PVC管材行业头部企业,近年来行业集中度提升趋势明显,充分受益,同时公司积极深耕渠道,异地扩张投入开始产生回报,预计未来收入及利润增长将明显改善。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.83亿元、4.88亿元和6.31亿元,对应7月5日收盘价PE为12.5、9.8、7.6倍,维持“审慎增持”评级。

  中公教育

  2019年中报业绩预告点评:淡季强势表现强化全年高增长预期

  淡季获强势增长,市场领先地位和规模优势继续强化。公司预告19H1年归母净利比上年同期增长100%-135%,达到4.25亿-5亿元;即对应Q2归母净利3.19亿-3.94亿,同比增长21%-49%。我们预计19H收入增长超过50%,净利增长30%左右。公司业务具有很强季节性,Q1是国考面试季、Q2是省考面试季,国考、省考面试培训相关收入多数确认在Q2。2019年国考招录人数同比下滑49%,省考招录人数下滑约25%(剔除个别数据缺失省份后)。在国考和省考招录人数下滑的不利背景下,公司仍然取得强劲增长,充分说明公司的竞争优势和市场地位不断增强。

  下半年旺季预计保持快速增长。回顾2018年,Q1Q2营收占全年比例分别为12.9%/26.0%,低于Q3Q4的确认占比;利润维度上看2018上半年利润占比仅为全年的18.4%。2019年在机构改革导致的行业宏观环境较弱的背景下,公司在淡季仍然取得强势增长,为全年的快速增长奠定了基础。公司品类扩充、产品升级、数字化推进等多维度实现的经营提升,将有效反映为公司的快速成长,维持公司全年业绩超过40%增长的预期。

  推进学习基地建设,发力一站式学习模式。公司及子公司计划向华夏银行北京四道口支行、中国银行等银行申请总额度不超过人民币45亿元的综合授信额度,在此额度内由公司根据实际资金需求进行银行借贷,资金将用于加快综合学习基地等硬件设施投入。公司加快综合学习基地的投入,主要为积极应对考研和IT等新品类爆发式增长的需求,加速招录类培训学习周期延长的趋势变化。我们认为:1)综合学习基地有利于提升服务品质、提升客单价。2)有利于推出长期培训课程,提升扩赛道成功概率。3)提升运营效率,大幅节省开班费(即酒店租赁费用,公司开班费占营收比约17%),提升盈利能力。

  风险因素:公务员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试等政策变化的风险;公务员、事业单位、教师人才需求减弱的风险;行业竞争加剧的风险。

  投资建议:公司研发、渠道、管理竞争优势突出,市场地位正不断强化、运营效率持续提升,“量价齐升”共同推动高成长。我们认为放长来看,除现有招录类考试培训业务以外,预计公司将基于自身的优势向职业教育领域深度拓展,从招录类考试培训到技能培训,从短期培训到长周期培养等等。我们认为公司具备成为大型职教集团的基本优势,将充分受益于中国职教大发展的红利。维持预测:基于当前招录类考试培训业务,测算后预计公司2019-21年净利16.15亿/19.99亿/26.76亿元,对应19-21年全面摊薄EPS为0.26/0.32/0.43元。公司作为A股纯正的教育行业龙头,行业空间、自身优势兼具,成长潜力广阔,维持“买入”评级。

  投资建议:公司研发、渠道、管理竞争优势突出,市场地位正不断强化、运营效率持续提升,“量价齐升”共同推动高成长。我们认为放长来看,除现有招录类考试培训业务以外,预计公司将基于自身的优势向职业教育领域深度拓展,从招录类考试培训到技能培训,从短期培训到长周期培养等等。我们认为公司具备成为大型职教集团的基本优势,将充分受益于中国职教大发展的红利。维持预测:基于当前招录类考试培训业务,测算后预计公司2019-21年净利16.15亿/19.99亿/26.76亿元,对应19-21年全面摊薄EPS为0.26/0.32/0.43元。公司作为A股纯正的教育行业龙头,行业空间、自身优势兼具,成长潜力广阔,维持“买入”评级。

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