传媒行业:从游戏及教育视角看体育产业

赛事之于 CP,转播之于分发。 体育起源于游戏, 并在人类的游戏冲动下逐渐发展壮大, 此后逐渐具备技巧性、规则性、 组织性、经济性。

体育与游戏产业两者存在共性,体育赛事、转播分别对应于游戏产业中的 CP、分发环节;但核心环节的利益分配格局存在差异,游戏产业中 CP 环节占据较大的利益份额,而体育产业中赛事转播权收入占比较高。

国内游戏产业化程度远高于体育。 1)对比海外,国内体育产业市场化不足,赛事及分发均受制于体制。相较于美国的高度市场化运作,国内体育赛事多为国有性质,此外长期以来国内体育赛事转播权受限,赛事发展相对缓慢,现有赛事 IP 在影响力及商业价值上均处于上升阶段。 2)中国内容产业与美国相比,变现方式上有所差异,美国市场内容的变现方式主要为广告,而国内变现方式以游戏与广告为主,游戏CP 本身是基于互联网变现的需要。 3)电竞作为职业体育竞赛,正加速产业化。 中国电竞产业已初步实现成熟化运营并形成较为完整的产业链,变现路径围绕赛事 CP 本身以及俱乐部/选手进行,头部赛事内容与明星电竞选手具备很好的导流作用与粉丝效应,电竞赛事、游戏直播、电竞俱乐部领域持续受到关注。

对标美国, 预计中国体育教育进校开课( to B)与校外培训( to C)模式未来将更加清晰。 美国将体育文化深度融入教育体系,已形成由校园培训+职业培训组成的完整培训体系,而中国公立教育体系下体育教育内容则较为缺失。国内教育政策自 2006年起逐渐重视素质教育,从 2019年最新的政策来看,体育教育相关政策推进越来越鲜明,体育培训正迎来政策红利,我们认为中国体育教育无论是进校开课( to B),还是校外培训( to C),其模式未来将更加清晰: 1) B 端幼儿园、小学的需求增长较足; 2) B 端国际学校的需求长期存在; 3) C 端学生的精英教育需求促进校外体育培训发展。

相关标的: 1)体育: 当代明诚、 星辉娱乐、万达体育; 2)电竞:完美世界、巨人网络、浙数文化、盛天网络、 顺网科技。

风险提示: 体育政策推进速度低于预期,国内体育教育消费的提升幅度低于预期,电竞用户发展速度低于预期。